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光大证券:紧货币下的增速回落

2019-12-04 07:56:10来源:励志吧0次阅读

光大证券:紧货币下的增速回落 2011-09-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

策略动态报告◆上市公司业绩处于增长衰减期:

在可比口径下,上半年全体上市公司营业收入同比增长25.73%,净利润增长22.33%,剔除金融后营业收入增长25.69%。这一增速基本符合我们的预期,与去年上半年的高增长相比,处于快速增长后趋缓的阶段。二季度营业收入同比增长24.16%,净利润增长21.3%。剔除金融业后上半年同比增长缩至15.58%,二季度同比增长12.95%,这说明以银行为主的金融服务业在整体利润里占了较大比重。上半年中小板及创业板二季度表现与整体相比下滑比较明显,同比增长分别为18.89%和13.87%。

◆资金面偏紧下银行盈利能力提升,受流动性影响较大的部分周期性行业盈利能力减弱:

我们分析净利润中各板块的占比变动情况发现,金融服务业(主要是银行)由于今年上半年资金偏紧,盈利能力提升程度最大。上半年经济增速下降,周期性行业盈利状况普遍有所下降,如房地产、黑色金属和采掘。受经济周期影响相对较小的消费类板块盈利能力变化不明显,有色和食品饮料在提价背景下盈利能力有所增强。

◆毛利下滑是盈利下降的主要原因:

毛利下滑是业绩下滑的主要原因,剔除金融业后全体毛利下滑达到1个百分点。二季度分行业来看,大部分行业二季度的毛利较去年同期都有所下降,其中交运、采掘、医药、电子、钢铁、轻工等毛利下滑幅度较大。在毛利大幅下降的背景下,一些行业采取了压缩三费占比来保证净利润的增长,如综合、农林牧渔、医药、餐饮旅游和采掘。

◆存货和固定资产投资增速仍处高位:

二季度上市公司的存货和固定资产投资增速仍维持在高位,较一季度略有下滑,与去年同期相比,存货周转率有一定下降。交运设备、公用事业和综合存货环比增速位居行业前三,未来可能会面临较大的去库存压力。

◆现金流表现不佳,部分行业下降幅度较大:

上市公司现金流表现不佳,销售商品提供劳务产生的现金流量同比增长24.74%,与营业收入增长比较匹配,但经营活动产生的现金净流量同比仅微增7.74%,经营性现金流与经营净收益比值不佳,意味着经营现金流质量不佳。其中建筑建材、信息设备的现金流由去年同期转负,交运、电子、餐饮旅游的现金流下降幅度较大。

◆紧货币下的增速回落:

从上半年上市公司财报的整体情况看,由于经济增速放缓,盈利能力同比下滑,需求下降导致毛利同比下滑幅度比较明显;但从固定资产投资和存货增速来看并未出现明显放缓的迹象,这可能带来未来去库存及产能释放的压力。货币偏紧的大环境下银行盈利能力提升幅度大。二季度现金流状况较一季度有所下降。

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