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西部证券货币数据低于预期流动性上行趋势不改

2019-08-19 09:08:15来源:励志吧0次阅读

西部证券:货币数据低于预期 流动性上行趋势不改 2012-02-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

◆策略视点:1月份货币信贷数据低于预期的原因可以大部份归结为短期因素,通胀与经济下行背景下政策放松趋势不改,未来宏观流动性将维持缓慢上行趋势。目前经济正处于筑底区域,PMI指数显示由成本回落与政策改善带来的经济短周期复苏行将开始。在经济短期见底预期与流动性改善的支持下,市场估值修复仍有望持续。我们认为,未来市场将延续回升态势。

◆短期因素拉低货币信贷数据。1月份货币数据低于预期的原因可以大部份归结为短期因素,比如:节日效应与工作日较少;去年末到期的理财产品季节性流出;外汇占款及热钱的短期波动等等。此外经济低迷背景下企业资金需求下降与银行资本压力也制约了信贷货币的扩张。我们认为,经济环比增长的低点在1季度,2季度后经济将环比回升,从而带动企业信贷需求出现回升。修改后的《商业银行资本管理办法》将扩大超额贷款损失准备计入附属资本的规模,从而有利于减轻银行的资本压力。在通胀与经济回落趋势下,银行贷存比监管也有适当放松的要求。

◆中期流动性上行趋势不改。我们依然维持通胀回落将至少持续到2012年年中的判断,信贷周期的缓慢上行趋势不会改变。信贷的长期上行趋势与春节后信贷投放使得信贷对宏观流动性的支持力度加大。春节结束后的资金需求季节性回落有利于改善宏观流动性状况,资金价格呈缓慢回落态势。此外,美联储维持超低利率至2014年末的表态与欧洲将平稳度过2、3月份债务高峰的预期促使美元近期维持弱势格局,而这有利于缓解人民币资本外流的担忧。总体上看,未来宏观流动性将维持缓慢上行趋势。

◆市场估值修复仍有望延续。虽然短期货币信贷数据低于预期,但通胀与经济下行背景下政策放松趋势不改,分歧仅在于放松的力度与节奏。目前经济正处于筑底区域,PMI指数显示由成本回落与信贷好转带来的经济短周期复苏行将开始。我们认为,未来市场将延续回升态势。虽然市场依然要面对上市公司盈利预期回落带来的负面冲击,但政策与流动性改善对估值的支撑作用依然存在,市场估值修复仍有望持续。

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