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方正证券贸易顺差创新高难掩内需下行压力加剧

2019-08-16 17:01:13来源:励志吧0次阅读

方正证券:贸易顺差创新高 难掩内需下行压力加剧 2014-12-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

【方正宏观】

11月出口增速与进口增速均出现明显下降,低于我们以及市场预期。其中进口增速回落幅度更大,衰退式贸易顺差再创历史新高。总体来看,出口增速回落存在一定夸大因素,外需放缓程度相对温和,但进口回落幅度甚于出口。尤其大宗商品进口数量增速回落明显,这也表明11月国际大宗商品价格(尤其原油)下行一定程度或存在需求走弱的影响,另外也显示我国经济内需萎缩压力再度加大,有利于推升市场对于货币与财政政策进一步宽松的预期。

11月出口增速大幅回落,季调后的出口增速也由10月的11.6%降至7.7%,显示出口下行风险如预期有所加大,不过存在两个原因夸大了11月份出口增速的下行幅度:一是来自高基数的影响,二是存在热钱流入放缓迹象,出口数据水分减少。进口增速再度落入负增长,尤其大宗商品进口数量增速未能延续10月份的扩张态势,显示制造业内生扩张动力减速风险有所加大。11月制造业PMI数据也透露出这一迹象,即使可能存在APEC期间部分工厂临时停产的影响,但仍难掩盖制造业的疲态。

基数一定程度干扰出口增速,热钱流入迹象明显减弱:从出口国别结构来看,11月对发达国家出口增速整体有所回落,主要受高基数的影响。对美国出口增速由10月的10.9%降至2.6%,对欧盟出口增速相对较为坚挺,持平于10月的4.1%,对日本出口降幅由10月的8.1%降至5.8%。对东南亚国家出口增速高位小幅走弱,由10月的18%降至14.6%,亦主要来自高基数影响。对其他金砖国家出口增速也在高基数影响下,由10月的9.6%降至7.2%。另外值得关注的是,对香港的出口增速由10月的24%大幅降至1%,贵金属及首饰的出口增速也由10月的186.7%大幅降至77%,热钱流入迹象明显减弱。

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